中泰证券给予华能水电买入评级
中泰证券股份有限公司汪磊近期对华能水电进行研究并发布了研究报告《水电量价稳中有升，风光水一体化成长》，本报告对华能水电给出买入评级，当前股价为7.24元。
华能水电() 华能水电于年成立，年上市。公司主营业务为水力发电项目的开发、建设、运营与管理。作为大型流域水电企业，公司以澜沧江流域为主体，以集控中心为依托，对所属电站实行全流域统一调度，极大提高了澜沧江流域水资源利用率。公司近年来财务费用持续降低，装机规模不断扩增，电价连续上涨，业绩进步空间与发展潜力较大。 来水量21年减少，22年颇丰，三级联调机制优势明显。公司年发电量为.96亿千瓦时，同比减少3.25%。发电量减少的主要原因在于，年澜沧江流域来水总体大幅偏枯，其中乌弄龙、小湾、糯扎渡断面年累计来水同比分别偏枯15.9%、13.9%和14.4%，同时为确保年冬季和年春季电力可靠供应，公司严格控制年末小湾和糯扎渡电站“两库”水位。公司年Q1完成发电量.27亿千瓦时，同比增长1.62%，发电量同比增长的主要原因为年初公司水电梯级蓄能同比增加，年Q1澜沧江流域乌弄龙和小湾断面来水同比偏丰6%和9%。公司拥有澜沧江全流域干流水电资源开发权，不断深化流域梯级联合优化调度、集中智能控制管理模式，充分发挥优势，能够有效保证水库在枯水期的供水，平衡各季度发电量，维持季度间发电收入的相对稳定，减小现金流波动。 资产注入及自建项目投运，水电装机仍有增长。公司背靠华能集团，为集团水电业务上市平台。华能集团会优先让公司开发运营在中国境内新开发、收购水电的项目；此外，集团承诺将注入相关非上市水电资产。目前，华能集团在西南地区的非上市水电资产主要为华能四川水电公司，公司规划总装机约万千瓦左右，目前已建成电站约20座，合计装机容量.1万千瓦；在建水电站1座（大渡河硬梁包水电站），装机.6万千瓦；拟建电站10座，合计容量.6万千瓦；该资产约占华能水电原有装机容量的11%。截至年，公司水电在建项目主要为托巴水电站、如美水电站及古水水电站前期等项目，其中托巴、如美、古水水电站规划装机规模分别为、、万千瓦，托巴水电站预计将于年投运。 云南高能耗优惠电价机制取消，电价或有望上行。年，公司市场化交易电量为.85亿千瓦时，占比为66.57%。随着市场化交易电价上浮，叠加公司市场化交易电量占比较大，公司综合结算电价上涨。年，公司综合结算电价（含税）0.元/kwh，同比提高0.元/kwh。同时，年，公司水电、风电、光伏上网电价分别为0.、0.、0.元/kwh，同比分别增加0.、0.、0.元/kwh。年云南省优惠电价机制取消，预计云南省市场化交易电价仍将保持上浮态势，利好上游发电企业。年5月，云南电厂平均成交价为0.元/kwh，同比增加0.元/kwh。在电价上涨的背景下，公司盈利有望进一步提升。 风光水一体化发展，新能源发电带来业绩新增量。截至年，公司风光新能源发电装机容量23.5万千瓦，其中，风电、光伏装机容量分别为13.5、10.0万千瓦。“十四五”期间，公司拟在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地，预计新增投产新能源超万千瓦。年，公司完成新能源核准（备案）.8万千瓦，开工建设99万千瓦。年，公司拟计划投资50亿元发展新能源项目，计划新开工项目15个，拟投产装机容量万千瓦。 投资建议：公司水电业务稳步发展，同时积极向风光新能源发电业务拓展。未来随着水电业务趋稳，新能源逐渐投产，公司业绩有望持续增长。预计-年公司营业收入分别为.12、.22、.98亿元，分别同比增长6.98%、5.14%、10.90%，归母净利润分别为67.15、74.08、82.12亿元，分别同比增长15.04%、10.31%、10.85%，EPS分别为0.37、0.41、0.46，PE分别为19.41、17.59、15.87倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：来水量不及预期；风光新能源装机增速不及预期；市场化电价上涨不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.21%，其预测年度归属净利润为盈利64.11亿，根据现价换算的预测PE为20.11。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.69。证券之星估值分析工具显示，华能水电（）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1~5星，最高5星)
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〖证星研报解读〗
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